揚(yáng)州市唯一一家水上游船觀光服務(wù)企業(yè)正式遞表港交所。

港交所9月26日披露，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司（簡稱：瘦西湖）首次提交上市申請書，擬港股IPO。

瘦西湖作為揚(yáng)州唯一的水上游船觀光持牌運(yùn)營商，其游船是揚(yáng)州水域內(nèi)唯一指定交通方式。2025年9月4日，公司董事會審議通過了擬發(fā)行H股的議案，成為今年繼印象大紅袍之后，第二家開啟赴港上市的新三板文旅企業(yè)。

雖然今年以來尚未有文旅企業(yè)成功在港交所IPO，但文旅企業(yè)赴港上市熱潮依舊。此次擬赴香港上市，瘦西湖能夠提升公司的知名度和品牌影響力，并為公司引入更多的戰(zhàn)略投資者和資金。

瘦西湖業(yè)務(wù)“增肥”

瘦西湖成立于2006年8月，前身為揚(yáng)州市古運(yùn)河旅游有限責(zé)任公司，在瘦西湖區(qū)經(jīng)營水上游船觀光，2016年4月改制為股份公司并更名。2017年5月9日起，瘦西湖在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。2018年11月9日，瘦西湖在新三板掛牌上市，股票代碼為871343.NQ。

公司主要依托揚(yáng)州市瘦西湖風(fēng)景區(qū)水域、古運(yùn)河水域、宋夾城風(fēng)景區(qū)水域、大運(yùn)河水域等優(yōu)質(zhì)旅游資源，為游客提供各種類型的水上游船觀光服務(wù)，并取得了蜀岡——瘦西湖風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)部水上游船獨(dú)家經(jīng)營服務(wù)許可，目前是揚(yáng)州市唯一一家水上游船觀光服務(wù)企業(yè)。上述景區(qū)也均為大運(yùn)河聯(lián)合國教科文組織世界遺產(chǎn)的組成部分。

招股書提到，公司多樣化的觀光船服務(wù)包括標(biāo)準(zhǔn)水上游船觀光服務(wù)、增值服務(wù)以及大運(yùn)揚(yáng)州夜間演出服務(wù)等項(xiàng)目。此外，為了增加收入來源，公司自2022年起，新增為游客提供景區(qū)觀光車服務(wù)以獲得收益；與高郵清水潭景區(qū)簽訂托管協(xié)議，獲取景區(qū)托管業(yè)務(wù)收入。

截至目前，瘦西湖共有206艘船，包括36艘搖櫓船、106艘自駕船和64艘主題船，在標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營條件下單航次總載客量為3817人，旅游高峰期每日最大承載量為超過35000人。 

此外，瘦西湖還擁有共計25輛觀光車，在標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營條件下單航次載客量達(dá)325人次，高峰期每日承載量最高可達(dá)13000人次。

作為揚(yáng)州最具有代表性的景區(qū)之一，瘦西湖風(fēng)景區(qū)于1988年被國務(wù)院列為“具有重要?dú)v史文化遺產(chǎn)和揚(yáng)州園林特色的國家重點(diǎn)名勝區(qū)”，并于2010年獲評中國首批國家5A級旅游景區(qū)。此外，2014年，瘦西湖風(fēng)景區(qū)被列入聯(lián)合國教科文組織世界文化遺產(chǎn)，成為中國第32項(xiàng)世界文化遺產(chǎn)。瘦西湖已成為大運(yùn)河文化帶的核心歷史遺跡，每年吸引游客超過七百萬人次。

旅游反彈和業(yè)務(wù)多元化

與A股旅游景區(qū)類上市公司相比，瘦西湖的體量比較“迷你”，但是在新三板市場，在與50多家同類型公司比較中，瘦西湖的營收規(guī)模可以排進(jìn)前十。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年，瘦西湖在江蘇省水上游覽服務(wù)市場的船票銷售額方面排名第二，約占江蘇省市場份額的16.0%。瘦西湖在招股書中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年全年及2025年上半年，瘦西湖的總收入分別約為3123.6萬元、1.09億元、1.11億元及8454.2萬元，2022年至2024年的復(fù)合年增長率約為89.0%。

瘦西湖指出，公司的2023年的收入同比增長249.3%，主要由于2022年末取消疫情限制措施促使消費(fèi)者旅行意愿快速反彈，區(qū)域旅游業(yè)復(fù)蘇，從而帶動蜀岡——瘦西湖風(fēng)景名勝區(qū)與古運(yùn)河區(qū)域在2023年初起迎來旅游業(yè)蓬勃發(fā)展，游客數(shù)量大幅增加，景區(qū)旅游消費(fèi)需求大幅提升以及自2022年8月起開始獨(dú)家運(yùn)營觀光車服務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，公司來自觀光車服務(wù)的收入占比逐年增長。2022年、2023年、2024年全年及2025年上半年，觀光車服務(wù)的收入占比分別為2.3%、6.9%、8.3%、11.6%。

公司還指出，2024年的收入同比增長2.1%主要由于2024年10月推出大運(yùn)揚(yáng)州行進(jìn)式游船演藝。2025年上半年的收入同比增長16.4%主要?dú)w因于2024年10月推出大運(yùn)揚(yáng)州行進(jìn)式游船演藝，愈發(fā)受到游客的喜愛。

值得一提的是，2024年10月起，公司推出大運(yùn)揚(yáng)州行進(jìn)式游船演藝。2025年上半年，公司來自游船演藝的收入約1844.8萬元，占總收入比重超過20%。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年公司來自游船演藝的收入約1844.8萬元，占總收入比重超過20%。

2024年，瘦西湖總資產(chǎn)更是實(shí)現(xiàn)翻倍，突破3億元。主要是增加了子公司運(yùn)通文化1.16億元資產(chǎn)，運(yùn)通文化也有望成為瘦西湖旅游重點(diǎn)打造的業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)，2024年凈利潤為2.11萬元。

國資背書資本化道路

瘦西湖的資本化道路得到了明確的國資背書。

2023年6月，瘦西湖開始進(jìn)行股權(quán)變更。彼時，瘦西湖以10.21元/股的價格，發(fā)行約280萬股，募集資金約2855.78萬元。定增由江蘇省大運(yùn)河（揚(yáng)州）文化旅游發(fā)展基金（有限合伙）認(rèn)購，獲得瘦西湖10%的股份。

目前，瘦西湖的控股股東為揚(yáng)州瘦西湖旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司，持股比例為65.24%。根據(jù)2023年6月?lián)P州市人民政府批復(fù)《市政府關(guān)于組建揚(yáng)州市產(chǎn)業(yè)投資國有控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的批復(fù)》（揚(yáng)府復(fù)[2023]47 號），將揚(yáng)州市人民政府（授權(quán)揚(yáng)州市蜀崗—瘦西湖風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會履行出資人職責(zé)）全資設(shè)立的瘦西湖旅發(fā)集團(tuán) 100%出資無償劃轉(zhuǎn)給產(chǎn)投控股。因此，瘦西湖實(shí)際控制人為揚(yáng)州市人民政府，此外揚(yáng)州全域旅游有限公司持股24.75%。

分析認(rèn)為，實(shí)控人的變更讓瘦西湖旅游有了更多的資本運(yùn)作空間，特別是在提升資本運(yùn)作層級，掃清跨區(qū)域資源整合障礙等方面。

事實(shí)上，瘦西湖赴港上市獲得了揚(yáng)州市政府的大力支持。揚(yáng)州市政府2023年印發(fā)的《揚(yáng)州市“金揚(yáng)帆”上市后備企業(yè)培育計劃》（揚(yáng)府發(fā)〔2023〕93號）中指出對達(dá)到相應(yīng)條件的、有明確上市意向或具體上市計劃的企業(yè)給予支持。

如，在江蘇省主要城市和區(qū)域探索開發(fā)新的水上游覽線及水上游覽項(xiàng)目的潛力，公司計劃針對這些區(qū)域進(jìn)行新航線設(shè)計與基礎(chǔ)設(shè)施完善工作，實(shí)現(xiàn)地域擴(kuò)張，這都離不開市政府層面的資源協(xié)調(diào)和幫助。

此外，瘦西湖赴港上市，其運(yùn)營的游船、觀光車、演藝項(xiàng)目均確定為景區(qū)內(nèi)衍生服務(wù)，不涉及門票資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了與核心景區(qū)資源形成風(fēng)險隔離。為了不違背“企業(yè)不得以風(fēng)景名勝區(qū)的門票經(jīng)營權(quán)打包上市”的有關(guān)規(guī)定，揚(yáng)州市政府提前通過股權(quán)變更操作，清除了上市阻礙。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李強(qiáng)/文）