“下半年起，只要買入高股息股票，我們都優(yōu)先考慮納入FVOCI會計科目?！?月25日，一家保險公司的權(quán)益投資部負責(zé)人楊建章向記者直言。

所謂FVOCI，是以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)，其特點是相關(guān)股票股價漲跌無需納入保險公司當(dāng)年利潤報表，有助于增強保險公司利潤報表的穩(wěn)定性。

記者注意到，今年上半年，眾多上市保險公司FVOCI會計科目項下的權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模均持續(xù)攀升。

例如，截至今年6月末，新華保險FVOCI項下權(quán)益類資產(chǎn)持有規(guī)模由今年年初的306.40億元，增至374.66億元；中國人壽FVOCI項下股票持倉規(guī)模達到1402.6億元，在其股票投資規(guī)模的占比升至22.6%。

東吳證券研究所聯(lián)席所長孫婷認(rèn)為，隨著2026年新會計準(zhǔn)則在保險行業(yè)全面實施，將進一步推動險資加碼FVOCI項下的股票配置。

中國人保副總裁才智偉表示，中國人保將持續(xù)穩(wěn)步加大FVOCI會計科目下的股票配置力度。

一位大型保險公司權(quán)益資產(chǎn)投資經(jīng)理告訴記者，他所在的保險公司正關(guān)注兩大高股息股票的挖掘機會：一是在“反內(nèi)卷”政策實施、通脹回升、美聯(lián)儲重啟降息的情況下，大宗商品上中游行業(yè)龍頭上市公司的現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)與分紅金額增加，有望成為紅利策略的新投資標(biāo)的；二是通過自下而上的投研方法，挖掘細分行業(yè)的現(xiàn)金流改善及分紅意愿增強的個股。

在保險行業(yè)人士看來，保險公司此舉不僅僅是著眼于平抑股價漲跌對保險公司當(dāng)年利潤波動的影響，更是希望通過擴大FVOCI會計科目下的權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，構(gòu)建龐大的高股息股票資產(chǎn)池并獲取長期穩(wěn)健分紅收入，以解決期限錯配挑戰(zhàn)和對沖市場利率的下行壓力。

FVOCI興起

FVOCI的興起，首先受到保險行業(yè)將在2026年1月全面執(zhí)行新會計準(zhǔn)則的影響。

在新會計準(zhǔn)則里，金融資產(chǎn)主要被劃分為三類，分別是以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）。

楊建章向記者表示，2023年起，上市保險公司陸續(xù)使用新會計準(zhǔn)則。最初，保險公司發(fā)現(xiàn)大部分股票等權(quán)益類資產(chǎn)無法通過SPPI（合同現(xiàn)金流特征）的固收類資產(chǎn)測試，就將它們計入FVTPL會計科目。但保險公司很快發(fā)現(xiàn)，一旦FVTPL項下的股票價格出現(xiàn)較大幅度漲跌，就會令保險公司當(dāng)年利潤波動性加大，對保險公司股價穩(wěn)定性與二級市場的投資信心產(chǎn)生較大的影響。

“于是，F(xiàn)VOCI會計科目開始受到保險公司的重視?！睏罱ㄕ路Q。按照相關(guān)新會計準(zhǔn)則的規(guī)定，F(xiàn)VOCI項下的股票等權(quán)益類資產(chǎn)價格漲跌，無需計入保險公司當(dāng)年利潤表，就能有效平抑股價大幅漲跌對保險公司當(dāng)年利潤波動的沖擊。

一位大型保險公司權(quán)益資產(chǎn)投資經(jīng)理告訴記者，通過逾2年的投資實踐，圍繞權(quán)益類資產(chǎn)的歸類是FVOCI還是FVTPL，多家保險公司已形成操作慣例，即通過長期持有獲取穩(wěn)健股息收入，與主營業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略性協(xié)同效應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)均納入FVOCI，股價波動性相對較大的成長型股票則計入FVTPL。

這背后是權(quán)益類資產(chǎn)需滿足“非交易性”才能夠被計入FVOCI，且保險公司一旦將相關(guān)權(quán)益類資產(chǎn)納入FVOCI，就不得撤銷。因此，保險公司對FVOCI項下的權(quán)益類資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)也相對嚴(yán)格——只有具備長期持有價值的權(quán)益類資產(chǎn)才被納入FVOCI。

紅利策略及高股息股票“受寵”

多位保險公司投資部人士向記者表示，今年以來，大量紅利策略及高股息股票被保險公司納入FVOCI。

國信證券分析師孔祥認(rèn)為，在市場利率中樞下行的環(huán)境下，保險公司FVOCI會計科目通過長期持有更多高股息權(quán)益類資產(chǎn)并獲取穩(wěn)健可觀的股息分紅，有望填補固收類資產(chǎn)的收益缺口，對沖市場利率下行壓力。

楊建章指出，保險公司將大量紅利策略及高股息股票納入FVOCI，另一個目的是逐步解決期限錯配風(fēng)險。

當(dāng)前境內(nèi)保險資金“長錢短配”現(xiàn)象相當(dāng)普遍，多家頭部保險公司的資產(chǎn)負債久期缺口擴大至4—7年，遠遠高于日本、德國、英國和美國保險市場的1—2年。因此，越來越多的保險公司將紅利策略及高股息股票視為“新的久期資產(chǎn)”，計入FVOCI會計科目長期持有，逐步解決險資負債—資產(chǎn)兩端期限錯配問題。

楊建章告訴記者，為了更大范疇挖掘紅利策略及高股息股票，保險公司的權(quán)益投資策略也做了不少優(yōu)化，包括加強中觀視角（以細分市場、行業(yè)或企業(yè)為分析研究對象）投研，一面聚焦國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策設(shè)置中觀賽道，側(cè)重尋找相關(guān)高成長產(chǎn)業(yè)賽道的高股息個股；一面對其他高景氣度細分產(chǎn)業(yè)構(gòu)筑多維研究體系，將更多高股息個股納入FVOCI會計科目，構(gòu)建更具風(fēng)險分散效應(yīng)的投資組合。

“這背后是保險公司也注意到，銀行等紅利策略傳統(tǒng)熱門股股價上漲正拖累股息率趨降，他們需要尋找新的投資標(biāo)的，充實FVOCI項下的高股息股票資產(chǎn)池?！睏罱ㄕ路Q。

上述大型保險公司權(quán)益資產(chǎn)投資經(jīng)理表示，考慮到普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值降至2%，加之保險公司自身運營成本，他們測算下來，若FVOCI項下的長期持有型權(quán)益類資產(chǎn)能提供約4%股息回報，基本能令普通型保險產(chǎn)品創(chuàng)造預(yù)期回報。因此他們除了繼續(xù)舉牌股息率能長期超過4%的上市公司，還計劃將與主營業(yè)務(wù)存在協(xié)同效應(yīng)、具有高股息分紅潛力的成長型科技股納入FVOCI。

但是，他所在保險公司的風(fēng)控部門與合規(guī)部門認(rèn)為，這些科技股股價波動性較大、業(yè)績成長基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固，更適合納入FVTPL。因此，他正與這兩個部門主管反復(fù)溝通，力爭說服后者一致同意將相關(guān)科技股視為“非交易性”（長期持有型）權(quán)益資產(chǎn)，納入FVOCI。

“雙刃劍”效應(yīng)

越來越多的權(quán)益類資產(chǎn)被納入FVOCI，也對保險公司利潤表現(xiàn)產(chǎn)生“雙刃劍”效應(yīng)。

中國平安管理層在2025年半年度業(yè)績會上表示，近年公司多次舉牌、配置大量股票，其中約67%股票在會計分類方面被納入FVOCI，令相關(guān)資本利得未計入利潤表，導(dǎo)致約600億元浮盈并未在利潤表體現(xiàn)。

多名基金經(jīng)理認(rèn)為，這有助于資本市場更客觀評估保險公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績增長穩(wěn)健性與持續(xù)性，增強長期投資信心。以往，保險公司權(quán)益投資的資本利得對其利潤表現(xiàn)的影響較大，反而令二級市場難以準(zhǔn)確研判保險公司未來業(yè)績增長狀況，不敢長期持有投資。

楊建章表示，“雙刃劍”效應(yīng)還表現(xiàn)在保險公司能否順勢調(diào)整投資獲利邏輯。

“以往，保險公司的權(quán)益投資策略主要追求短期價差獲利，但隨著越來越多權(quán)益資產(chǎn)被納入FVOCI，保險公司將更關(guān)注相關(guān)股票的股價波動穩(wěn)定性、長期上漲潛力，以及能否創(chuàng)造持續(xù)可觀的股息分紅?！彼治龇Q。目前相關(guān)部門對保險公司投資采取長周期考核，給保險公司逐步轉(zhuǎn)變投資獲利邏輯創(chuàng)造了良好的操作環(huán)境。

（作者 陳植）